热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
CFC金属研究
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢理解与配合！
分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部
分析师 | 张少达 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年2月6日
主要议题
一、双焦
中长期供给方面，2025年全年国内炼焦煤产量约4.8亿吨，同比增长2.3%，进口炼焦煤约为1.2亿吨，同比下降2.7%。2026全年，预计国内供应偏稳，弹性收敛，单边扩张或收缩的概率较小，进口端有望迎来增长，增量在蒙煤。
短周期供给方面，稳产增供是主基调，1月煤矿开工与产量明显抬升，供应释放偏积极。进口方面，对国内形成补充，蒙煤通关与口岸库存在高位。截至目前，口岸库存已达400万吨。展望2月，受春节影响供给小幅收紧，但持续性取决于节后复产与进口回补情况，整体更偏节奏性博弈。
库存方面，有明显的结构分化，焦企库存低位、延续去化，而港口及钢厂库存阶段回升，库存更多向下游转移。在提涨落地但需求弹性不足，铁水边际走弱背景下，下游承接能力有限，库存去化效率偏低。整体来看，焦炭库存尚未形成系统性压力，但也难以对价格提供持续支撑，仍处于弱平衡。
总结来看，双焦目前难有趋势性行情。春节前后焦煤供给或有阶段性放缓，但节后产量与进口恢复预期较高，供给回补节奏偏快。在需求未出现明显改善的前提下，中游库存去化空间有限，焦煤价格延续震荡运行，难以形成趋势上涨。焦炭方面，尽管焦化利润承压，但现金流约束下焦企生产惯性较强，供给短期难以出现实质收缩，即便有阶段性提涨或修复，也难以快速改善利润结构，焦炭行情仍将围绕焦钢博弈。
二、合金
需求端方面，有改善空间，但节奏偏慢，钢厂生产强度不高，盈利水平低。春节之前下游基本补库结束，继续补库的意愿和必要性不大。
供应端方面，硅铁产量较低，库存不高，供应端压力不大，硅铁2026年预计新增产能在103.8万吨，其中包含4个大型项目，且项目投产进度多为下半年或年底。长期需要关注硅铁限制类产能用电政策。硅锰目前的高库存压力有待化解，2026年新增产能集中释放，全国硅锰待投产能总计308.7万吨，但若行情表现一般，新增产能情况或不及预期。高库存化解方式：①突发因素导致大幅上涨，盘面升水，现货库存转移至仓单；②时间换空间。
价格方面，硅铁价格偏震荡，短期内供需矛盾不明显。硅锰价格受成本端支撑，预计未来一段时间价格偏震荡。需关注锰矿供给端政策变化，如南非和加蓬相关政策可能对锰矿价格产生较大影响。
三、钢材
宏观环境方面，2026年全球经济增长预期温和放缓，主要风险包括贸易保护主义、地缘政治冲突和发达经济体滞胀，支撑因素包括AI投资热潮、财政货币政策宽松和供应链适应能力提升。预计2026年国内经济增速略低于2025年。另外，2026年需要重点关注政策影响，房地产“三条红线”硬约束退出，逐步进入信用修复与风险缓释阶段，《钢铁行业稳增长工作方案》也提出多项要求，包括产量压减、产能置换比例提升至1.5：1，行业增加值年均增长目标4%以及高端产品供给能力增强。
螺纹钢方面，1月份螺纹钢产量逐周回升，需求逐渐下降，库存累库速度慢于往年。我们预计2026年年后累库高度有限，大概900万吨左右，社库高度650万吨左右，累库压力总体可控，关键是节后去库斜率。价格方面，预计2月份螺纹2605合约区间震荡对待，参考运行区间3050-3200元/吨。
热卷方面，1月份供给波动不大，需求维持较高位置，总库存去库速度创近10年农历同期的新高。另外，热卷今年累库规律跟往年不同，1月末还未启动，预计2026年年后累库高度有限，总库存大概450万吨左右，社库高度350万吨左右。价格方面，预计2月份热卷2605合约运行区间3200-3350元/吨。
四、铁矿
1月铁矿石走势冲高回落。冲高主要受到新年来贵金属、有色等商品情绪高涨的助推，但由于铁矿石长期供给过剩压制上方空间，以及诸多消息层面的拉拽，目前铁矿石已重回震荡区间。
总库存历史新高，但中品矿库存低。25Q4以来，45港库存从1.4亿吨附近涨至目前接约1.7亿吨的水平，但港口中品矿库存偏紧，根据钢联，15港中品矿库存25Q4去化近600万吨，原因是钢厂盈利率下降至四成，青睐中品位矿使用。
2月节前偏弱运行，但下方有支撑。原因是中品矿偏紧短期延续，目前并未看到太多中品矿低库存改善的驱动。偏弱运行支撑因素是节前铁水恢复较弱，目前228万吨/天，且钢厂补库进入尾声，今年补库力度较往年较弱。另外，预计2月港口仍将继续累库，中性预计下，累积500-600万吨。价格方面，2月05合约预计运行区间760-830元/吨，对于产业采购来讲，05合约760-770元/吨采购为宜，对应普氏指数100-101美元附近。
全年供需来看，2026年全球铁矿供给预计过剩，主流矿山增量1200-1800万吨，非主流矿增量4000-6000万吨，国产矿山增量400-750万吨。过剩幅度扩大700-1200万吨，粗略估算，2026年对应的铁矿供给过剩增量在1800万吨-2800万吨。
价格方面，预计2026年铁矿价格中枢在97美金左右，全年均价下降幅度不大，05合约逢低多，09合约逢高沽空。
2026年需要重点关注：①供给端释放强度（西芒杜项目具体释放量存在不及预期的风险）；②铁矿石掉品问题对于平衡表的影响；③出口新规下的需求考验；④国际定价权博弈等。
新浪合作平台中信建投期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：李铁民
赤盈配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
